[투자론] Investment Principles - [Fundamental VS Technical]

수강했던 내용을 많은(?)시간을 들여 정리한 자료입니다. 글을 퍼가시거나, 내용을 사용하시는 것은 제가 바라는 일이지만 부디 흔적은 남겨주세요 :)

[Fundamental VS Technical]

적정가격에서 벗어난 증권을 상정하는 방식은 주로 기업의 현재 및 장래의 수익성 분석에 의존하는 Fundamental Analysis와 반대로 주로 주가 변동추세를 기술적으로 분석하여 미래의 주가를 예측하고자 하는 Technical Analysis로 나눌 수 있다.

 

n  Framework of Analysis

Ø  Fundamental Analysis

-       Global and domestic economic analysis

-       Industry analysis

-       Valuation

-       F/S analysis

 

Ø  Technical Analysis

 

n  Global Analysis

Ø  Performance in countries and regions is highly variable

Ø  Political risk

Ø  Exchange rate risk

 

n  Domestic Macro-economy

Ø  Gross domestic product (GDP)

Ø  Unemployment rates

Ø  Interest rates & Inflation

Ø  Budget Deficits (재정적자)

Ø  Consumer sentiment (소비자심리)

Ø  Demand and Supply shocks     

-       Demand Shock, 소비 패턴이 갑자기, 예기치 않은 경제정책의 변동에 의해 변동되는 현상

-       Supply Shock, 급격한 공급변화에 따른 가격변동

 

n  Industry Analysis

Ø  Sector Rotation

-       Selecting industries in line with the stage of the business cycle

-       Peak, Contraction, Trough, Expanding

-        

Stage	Sales Growth
Start-up	Rapid & Increasing
Consolidation	Stable
Maturity	Slowing
Relative Decline	Minimal or Negative

 

 

n  F/S Analysis

1.     Accounting Earnings (손익 계산서, IS 상에서 나타나는 이익)

-       Earnings on I/S

 

2.     Economic Earnings (실질적인 현금흐름 속에서 나타나는 이익)

-       Real CF

 

Ø  ROE (Ratio of net profit to common equity), 자기자본 수익률

-       자기자본 기여분에 대한 이익률을 측정

-       (세후)이익을 자기자본의 장부가치로 나눈 값

 

Ø  ROA (Ration of EBIT to total asset), 자산수익률

-       모든 자본의 기여분에 대한 이익률을 측정

-       이자와 법인세전 이익을 총자산으로 나눈 값

 

 

 

 

Ø  Financial leverage and ROE

-       Financial leverage, 기업의 부채와 자기자본의 구성

-       ROE = (1-t) [ROA+(ROA-i)D/E]

ð  T – Tax

ð  I – Interests

ð  D – Debt

ð  E – Equity (자기자본)

-       If debt is nothing or ROA is equal interests, ROE is (1-t)ROA

-       If ROA is higher than interests, ROE is higher than (1-t)ROA, and is directly proportion to D/E

 

Ø  Du Pont system (Decomposition of ROE)

-       ROE를 구성요소별로 분해하는 것이며, 각 구성요소는 하나하나가 중요한 의미를 가지는 재무 비율

-       ROE =  x  x  x  x

 

-       (1) Tax Burden Ratio(조세부담률)

ð  정부의 세법과 기업의 절세태도에 의해 좌우됨

 

-       (3) x (4) = ROA, ROS와 ATO는 동종업계의 기업을 비교할 때만 의미가 있다.

-       (3) Operating Profit Margin(영업이익률), Return of Sales(ROS, 매출액이익률)

ð  매출액 단위당 영업이익

 

-       (4) Asset Turnover(ATO, 총자산회전율)

ð  기업이 자산을 얼마나 효율적으로 운용하고 있는지를 나타냄

ð  자산단위당 연간 매출액

(1), (3), (4)항의 경우 기업의 자본 구성에 의해 영향을 받지 않는다.

 

-       (2)항

 

-       (5)항  

 

ð  Leverage Ratio (레버리지비율)

(2), (5)항의 경우 기업의 자본 구성에 의해 영향을 받는다.

 

 

-       ROE =  x  x  x  x

 

Ø  EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization)

-       A new indicator of a company ‘s financial performance

-       Used to use firm’s profitability

-       EV/EBITDA

ð  EV(Enterprise Value) = MKT Cap + Net Liability (시가총액 + 순 차입금)

ð  현재의 주가가 영업성과에 비해 어느정도 인가를 평가하는 지표

ð  기업의 자기자본과 타인자본을 이용해 어느정도의 현금흐름을 창출할 수 있는가를 평가하는 지표

ð  값이 높을수록 Overvalued, 낮을수록 Undervalued

-       DA(감가상각)은 Accounting Earnings 측면에서는 비용이지만, Economics Earnings 측면에서는 실제로 현금 흐름이 발생한 것이 아니기 때문에 비용으로 인지하지 않는다.

-       DA가 많이 적용되는 업종의 경우 영업상 이익이 나더라도 Accounting Earnings 측면에서는 손실로 인지되므로, 실질적인 현금흐름상의 이익을 파악하기 위해서 EV/EBIT를 적용한다.

 

 

 

n  Economic Value Added (경제적 부각가치, EVA)

Ø  Approach to compare accounting profitability with the cost of capital

ð  회계상의 이익과 자본의 비용을 비교하는 방법

 

Ø  A measure of the dollar value of a firm’s return in excess of its opportunity cost

ð  기회비용을 초과하는 기업 수익률(투자)에 대한 달러의 가치를 측정하는 방법

ð  시장보다 높은 수익률을 얻기 위해 다른 곳에 투자를 했을 경우, 시장에서 얻을 수 있는 수익률을 기회비용이라 함

 

Ø  Definition

-       Invested capital x (ROIC-cost of capital)

ð  Invested Capital (IC)

투하자본

ð  ROIC (Return On Invested Capital)

생산 및 영업활동에 투자한 자본에 대비하여 어느 정도의 영업이익을 얻었는지 측정하는 지표

ð  Cost of Capital

자본비용, 기업이 조달한 자금에 대하여 투자자가 요구하는 최소한의 비용