[투자론] Investment Principles - Securities Market (증권시장)

Securities Market (증권시장)

 

n  Primary Market (발행시장)

n  Secondary Market (유통시장)

n  Initial Public Offerings (최초공모, 기업공개, IPO)

n  Organization of Secondary Market (유통시장의 구조)

n  Type of Order (주문방식)

A.    Primary Market

a.         증권이 새롭게 발행되기 위한 시장이다. 엄밀히 따지면 IPO와 List(상장)은 다른 개념이다. IPO가 본인이 소유한 주식을 불특정 다수의 투자자들에게 파는 것이라면, 상장은 판매한 주식이 또 다른 투자자들 사이에서 거래되게끔 정형화된 시장에 주식을 올리는 것이다. 하지만 일반적으로 동일한 의미로 사용된다.

 

b.        Seasoned New Issues (SEO)

-         증자를 의미한다. 증자란 회사가 일정액의 자본금을 늘리기 위해 주식을 추가로 발행하는 것이다.

 

c.         Private Placement

-         사모발행, 주식을 증권거래소에 상장하지 않고, 특정한 소수인에게 사적으로 발행하는 것이다. 절차와 시간 비용을 절약할 수 있으나, 고객과 직접 교섭하므로 발행수익률이 높아지는 단점이 있다.

 

d.        Public Placement

-         공모발행, 유가증권의 발행자가 불특정 다수의 투자자를 대상으로 균일한 조건아래 유가증권을 발행, 모집하는 것을 의미한다.

 

Ø  채권의 경우 개인 투자자보다는 기관투자자를 대상으로 발행되기 때문에 Public Placement보다 Private Placement가 일반적이다.

 

B.     Secondary Market

a.         이미 발행된 유가증권이 투자자들 사이에서 매매, 거래, 이전되는 시장을 가리킨다. 유통시장은 발행시장에서 발행된 유가증권이 시장성과 유동성을 높여서 언제든지 적정한 가격으로 현금화 될 수 있는 기회를 제공한다.

 

b.        Organized Exchange

-         형태가 있으며 (Physically), 멤버십으로 구성되어 있고, 규칙 (Rule)이 있는 거래소를 가리킨다. 이 곳에서 거래가 이루어지기 위해 필요한 것이 List(상장)이다. 일반적으로 특정 기업이 상장을 하기 위해서는 여러 조건이 필요하다 (ex/ 몇 년 이상 순이익을 냈는가? 매출액이 얼마 이상인가? 등) 대기업 위주의 KOSPI의 경우 상장의 조건이 까다로우며, 중소기업 위주의 KOSDAQ의 경우 조건이 느슨한 편이다.

 

c.         Over The Count Market (OCT Market)

-         장외시장, 거래소를 제외한 다른 모든 시장을 장외시장이라 한다. 증권거래소와 별도로 증권업협회에 장외거래 종목으로 주식을 등록하고 이들 주식이 증권회사를 통해 매매될 수 있도록 제도화시킨 유가증권시장이다. 미국의 NASDAQ나 일본의 점두시장 등이 주요 장외시장이다.

-         국내에는 수 많은 기업들이 있지만, 유가증권시장에 등록되어 있는 기업은 1,800개뿐이다. 따라서 이 외의 기업의 주식을 구하기 위해서는 장외시장을 이용해야 한다. 장외시장은 유가증권시장과 달리 법적 보호장치가 없다. 15%제한 또한 없기 때문에, 종목을 잘 고르면 대박, 못 고르면 쪽박이라는 말 그대로 위험을 수반한다.

 

d.        Direct Market

-         개인간에 직접 매매되는 시장을 가리킨다.

 

C.     Initial Public Offering

a.         최초공모, 기업공개, 이는 주식회사가 발행한 주식을 일반 투자자들에게 분산하고 재무내용을 공시함으로써 명실상부한 주식회사의 체제를 갖추는 것을 의미한다.

b.        Process

a)        우선 어느 시점에, 어떤 가격으로 발행할 것인지 조건을 결정한다. (Underwriter 즉 invest banker가 결정)

b)       증권선물의원회(증선위) 및 증권거래소에 등록한다

c)        Road show (유가증권을 발행하려는 회사가 투자자들을 대상으로 벌이는 설명회) 즉, 기업의 정보를 제공하기 위해 주식을 홍보한다.

d)       Book Building (수요예측, 주식을 공모할 때 인수가액을 결정하기 위해 인수회사가 당해 기업의 가치에 따라 공모희망가액을 제시하고 그에 대한 수요상황(가액 및 수량)을 파악하는 것)을 한다.

 

c.         Evidence of Under-pricing

-         일반적으로 공모가는 낮게 책정된다. 이는 Margin을 남기려는 의도가 있기 보다는, 인수기관의 수수료가 주주의 입장에서는 비용으로 인지되기 때문에 이를 포함시키기 위해 낮게 측정하는 것이며, 사람들에게 이 주식을 사면 이득을 볼 수 있다는 기대치를 주기 위해서이다. 또한 Winner’s curse를 막기 위함인데, 이는 청약의 과정을 거쳐 힘들게 얻은 주식의 가격이 낮아지면 투자자들은 불만을 가질 수 있으므로, 이들의 이익을 일정부분 보장하기 위해 일부로 공모가를 낮게 측정하는 것이다.

 

 

 

 

d.        Poor long-term performance – 결국 가격은 제자리를 찾아가게 된다.

 

Ø  Underwriter : 인수업자, 공모증권 발행 시 매입보증을 제공하며, 발행회사에 대해 소요자금의 조달을 보증하는 기관,. 미국의 투자은행 영국의 머천트뱅크, 유럽의 시중은행이 이 역할을 수행한다.

 

D.     Investment Bank

a.         Function

a)        Public Offering에 관련된 시간과 수량등의 조건에 대해 조언 및 결정을 하는 업무를 수행

b)       발행된 증권의 전부 혹은 일부를 인수하여 이를 투자자들에게 매매하는 역할을 수행

c)        일반적으로 단독인수는 큰 위험을 부담하기 때문에 Syndicate를 구성

ð  Syndicate란 유가증권을 인수하기 위한 금융기관의 연합체를 의미함. 이는 판매력 확대와 위험부담의 분산을 위해 활용됨.

b.        Firm Commitment & Stand By & Best Efforts

a)        Firm Commitment

ð  총액인수, 하나의 Investment Bank가 발행된 주식의 전량을 인수하여 매매하는 일.

b)       Stand By

ð  잔액인수, 기간 내에 판매되지 못한 주식을 인수하여 매매하는 일

c)        Best Efforts

ð  모집주선, Investment Bank가 조언자의 역할만 할 뿐, 실질적인 매매업무를 수행하지 않음

 

E.      Private Placement

-         사모, 기관투자자나 특정개인에 대해 개별적으로 접촉하여 증권을 매각하는 방식.

-         미국에서는 Private Placement 방식이 활성화되어 있다.

-         (장점) Public Offering에 비해 시간과 비용이 적게 들고, 매입자 입장에서도 유리한 조건으로 대량의 증권을 취득할 수 있음.

-         (단점) 발행량이 한정되어 있으며, 유통시장에서의 사후관리가 불가능하며, 기채시 담보에 대한 엄격한 기준을 부과해야 함.

 

F.      Type of Markets

a)        Direct Search Markets

ð  가장 기본 단계의 시장 형태. 거래소 형태가 존재하지 않으며 거래개체가 직접 찾아 헤매는 형태

 

b)       Brokered Markets

ð  중개시장, 사고자 하는 자와 팔고자 하는 자를 연결하는 브로커가 존재 ex/ 부동산중개업자

 

c)        Dealer Markets

ð  딜러시장, 사고자 하는 자와 팔고자 하는 이 사이에 딜러가 존재. 브로커는 이 두 개체를 연결시켜주고 수임료를 얻지만 딜러는 직접 물량을 보유함으로써 생기는 차액을 수익으로 얻음 ex/ 중고자동차시장

ð  Over The Counter Market 즉, 장외시장이 이 형태에 속함

 

d)       Auction Markets

ð  경매시장, 가장 체계적인 시장으로써 파는 이와 사는 이가 특정 장소에 모여 거래를 하는 형태

ð  Exchange Organized (거래소)가 이 형태에 속함

 

G.     Type of Order

a)        Market Order

ð  시가주문, 선물시장에서 가장 많이 사용되는 거래형태로 Current Market Price 즉 시가로 매매하는 것 (가격을 지정하지 않음)

 

b)       Limit Order

ð  제한주문, 특정 가격을 설정하여 그 이상 혹은 이하로만 매매할 수 있도록 하는 것

 

c)        Stop Order

ð  지정가주문(가격지정주문), 특정의 상한 혹은 하한가격을 설정하여 시장가격이 제시한 가격에 도달하였을 때 거래를 성사시키도록 하는 것. (즉, 시장가격과 제시가격이 일치할 경우에만 거래가 이루어짐)

ð  Stop-loss Order, 손실제한주문(손절매주문) – 손실을 제한하고, 실현되지 않은 수익을 보존할 수 있는 도구 중 하나이다. 이는 주관적인 판단을 배제하고 지정한 가격에 도달하면 기계적으로 자산을 매도한다.

ð  Stop-buy Order – 지정한 가격에 도달하면 기계적으로 자산을 매수한다.  

ð  Ex/ 100point 이상이면 매수하라! 90Point 이하면 매입하라!

 

H.     Trading Mechanism

a)        Dealer Markets

ð  딜러시장, OTC Markets(장외시장)에서 주로 사용되는 방법으로 Nasdaq의 방식이다. (Nasdaq는 최근 Trading System으로 전환됨)

 

b)       Specialist Markets

ð  Auction Markets & NYSE(New York Stock Exchange)

 

 

 

c)        ECNs (Electronic Communication Networks, 전자 증권 거래 시스템)

ð  Market Maker(시장조정자)없이 Direct Trading이 가능한 Computer Network

ð  Computer network를 활용하여 주식을 매매하는 시스팀. 기존의 증권 거래소와 달리 실체가 없으며 온라인 상에만 존재한다.

 

I.       Korean Stock Market [KRX]

a)        Launch : 2005

b)       Division : Stock Market + Kosdaq Market + Derivatives Market

c)        Role

ð  Settlement (수도결제) – 거래소시장에서 매매된 주식 및 채권이 KRX가 지정한 결제기구를 통해서 결제되는 것

ð  Transaction

ð  Examination of List – 상장검사(기본 조건을 충족해야만 거래가 가능함)

ð  Disclosure (기업내용공시) – 유가증권을 발행한 기업에 관한 주요 정보를 투자자에게 공개하는 것.

 

J.      Trading System

 

K.     Trading Rule

a)        Price determined methods

ð  Order driven (09:00 – 14:50)

è  복수가격방식, 주문결정방식

è  시간의 개념이 존재함.

ð  Single price (Quote price at once) (Periodical call auction)

è  단일가격방식, 동시호가

è  08:00~09:00, 14:50~15:00

è  시간의 개념이 사라짐. 일정 시간 동안 누적된 주문이 동시에 처리됨

è  08:00~09:00 동시호가를 취하는 이유는 미래 현금흐름에 대한 현재가치를 고려하기 위해서이다. 전일 15:00에 장을 마감하고 다음 날 09:00에 장을 열기 전까지 일어날 수 있는 정보가 주가에 반영되기 위해서 이러한 동시호가를 취한다.

è  14:50~15:00 동시호가를 취하는 이유는 장 마감 직전 거래량이 많지 않은 경우 주가조작의 위험을 막기 위해서 이다.

 

b)       Auction principles

ð  Price -> Time -> Size

 

c)        Daily price change limit 15%

ð  전일 종가의 15%내에서만 변동 가능

ð  Circuit breakers (필요적 거래 중단)  - 코스피 또는 코스닥 지수가 1분 동안 전일 종가 대비 10%이상 하락할 경우 10분 동안 동시호가(by using single price)를 적용하여 매매를 재기시킨다.

ð  Side car – 선물시장의 급등락이 현무실장에 과도하게 파급되는 것을 막기 위한 장치. 선물 가격이 급격하게 오르거나 떨어질 때 현물시장에 미치는 충격을 완화하기 위해 일시적으로 현물 프로그램 매매 체결을 지연시킨다. (선물시장과 현물시장은 서로 밀접한 연관을 지니기 때문에) 선물지수가 5%이상 상승 혹은 하락이 1분 이상 지속될 경우 5분간 매매를 정지시킨다. 5분이 지나면 Side car는 자동으로 해제되고 주문 순서에 따라 다시 프로그램 매매가 시작된다.

è  If index future decrease and increase for one minute more than last then 5% of closing previous price, then program trading is suspended 5 minute by computer automatically.

è  Program trading이란? 주식 매매시 다수 종목을 미리 정해진 컴퓨터 프로그램을 통해 일시에 거래하는 것.

 

L.      Trading Rules

a)        Settlement T+2

b)       Trade Unit – 10shares

c)        Bid or offer price tick

ð  Tick은 거래소에서 정한 최소한의 가격 변동폭을 의미한다.

ð  Depending on stock price

d)       Order types

ð  Market order

ð  Limit order

ð  Conditional limit order (조건부지정가주문)

 

M.     Margin Trading (증거금거래)

a)        Initial margin (개시증거금, 최초증거금)

ð  선물거래자가 거래계약시에 증거금예좌에 예치하는 보증금.

 

b)       Maintenance margin (유지증거금, 담보유지증거금)

ð  고객구좌의 보유 포지션에 대한 가격변동에 따라 유지해야 하는 최저수준의 증거금

 

c)        Margin call

ð  선물계약 기간 중 선물가격의 하락으로 인해 예치하고 있는 증거금이 거래개시수준 이하로 하락할 경우 추가 자금을 유치하여 당초 증거금 수준을 회복시키도록 요구하는 것을 이름. 선물가격 변화에 따른 추가 증거금 납부 요구

ð  투자자는 추가적으로 예금이나 증권을 제시해야 하며, 그렇지 않을 경우 브로커는 거래구좌에서 증권을 팔 수도 있다.

N.        Shot Sale (공매도) – 주식을 실제로 소유하고 있지 않거나 또는 가지고 있다고 하더라도 그것을 사용하지 않고 주가가 하락할 것으로 보고 타인으로부터 주식을 빌려서 차익을 얻기 위해 매도하는 것을 공매도 혹은 대주라고 한다. 다시 말해 고객이 높은 가격의 주식을 빌려 비싼 가격에 매각한 뒤 향후 이를 낮은 가격일 때 매입 및 상환함으로써 이 과정에서 발생하는 시세 차익을 얻고자 하는 것이다.

a)        Purpose – 증권가격의 하락으로부터 이윤을 얻기 위해

b)       브로커로부터 주식을 빌리고, 그것을 판다. 그 후 시장에서 같은 주식을 재구매하고 브로커에게 주식을 돌려준다.