[투자론] Investment Principles - Risk and Return

Risk and Return

 

A.     Portfolio Theory

a.        To figure out the best solution to your asset allocation problem coming from the basis finance principal of high risk and high return (높은 위험이 높은 이윤을 창출한다는 기본적인 재무원리에 기반하여 최적의 자산 분배 문제를 산출하는 것

 

B.     Risk and Return

a.        Risk

-         Interest income, dividend income, capital gain(stock, bonds…)

 

b.        Return

-         Degree of uncertainty

-         Variability of expected return

 

C.     Rates of return (Single period)

a.        HPR =

-          = Ending price, = Beginning price, = Dividend during period one

 

a.        Rates of return (Multiple period)

-         Arithmetic Average (산술평균)

-         Geometric Average (기하평균)

-         기간에 대한 가중치가 같을 경우

-         The more volatile the return, the greater the difference (더 많은 수익률의 변동이 더 큰 차이를 만든다)

 

D.     Quoting Convention

a.        APR (Annual percentage rate) 연표시 이자율

-         (periods in year) x (rate for period)

 

b.        EAR (Effective annual rate) 실효 이자율

-          – 1

 

c.         Relationship between EAR and APR

-         1+EAR =

-         APR = [

 

E.     Provability Distributions

a.        Mean : most likely value

 

b.        Variance / SD (Standard deviation)

-         VAR =

-         SD =  =

 

c.         Skewness (왜도) – 좌우 대칭 정도 (한 쪽에 치우친 정도)

-         도수분포가 대칭일 경우에는 Arithmetic average와 Median 그리고 Mode 등이 모두 일치하지만, 비대칭일 경우 최빈값의 좌우에 균등하게 분포하지 않는다. 이 대 비대칭의 좌우 대칭 정도에 대한 특성값을 Skewness라고 한다.

 

d.        Kurtosis (첨도) – 극단치가 얼마나 존재하는 가 (outlier – 관측 값 중 지나치게 떨어져 있는 값)

-         자료의 분포모양이 정규분포보다 더 중앙에 집중하는 가를 나타내는 척도. 이 값이 3보다 크면 뾰족한 형태., 작으면 평평한 분포를 보인다.

 

e.        VaR (Value at Risk) – 잠재적 최대 손실액

-         위험요소의 변동성을 통계적으로 분석하여 산출한 자산가치의 최대 손실

 

 

F.     Measuring Return and Return

 

 

 

 

 

 

 

 

G.     Risk free rate & Risk premium

a.        Risk free rate

-         무위험 자산으로 분류되는 T-bill 등이 보장하는 수익률

 

b.        Risk premium = E(ri) – rf (사전에 측정) <-사전적인 의미

-         위험회피형 투자가들이 위험을 부담할 경우 이러한 위험 부담에 대해 요구하는 일정의 대가

 

c.         Excess return = ri – rf (사후에 측정) <-실질적인 의미

-         일반적인 수익률 중 Risk free rate를 초과하는 수익률

 

d.        Risk aversion

-         동일한 기대현금흐름을 가지고 있는 2개의 투자안 중 덜 위험한 투자안을 택하는 투자가가 가지는 태도

 

e.        Sharpe measure

-         S =

-         분산투자가 잘 되어 있지 않은 펀드를 평가할 때 유용 (체계적 위험과 비체계적 위험을 모두 고려한 값이므로, 분산투자가 의미가 없음)

-         한 단위에 기대되는 초과 수익률을 의미함

-         체계적 위험과 비체계적 위험을 모두 고려 함.

 

f.         Treynor measure

-         T =

-         체계적 위험인 Beta값만을 가지고 측정.

-         분산투자가 잘 되어 있는 펀드를 평가할 때 유용 (비체계적 위험은 제거할 수 있다고 가정)

 

Ø  Systematic risk VS Unsystematic risk

-         Systematic risk란 stock과 bond 등의 공통된 위험의 일부로써 분산투자에 의해 제거 될 수 없는 불가피한 시장 위험

-         Unsystematic risk란 증권시장 전반의 움직임과는 관계없이 특정 개별 주식에 한정된 위험. 즉, 증권시장 전체의 변동과 관계없는 기업 고유의 요인에 기인하는 위험이다.

-         Beta값이란? 시장포트폴리오의 가격변동에 대한 개별증권의 가격변동을 측정한 기준. 베타계수가 크다는 것은 체계적위험(시장위험)이 크다는 것을 의미함.

 

H.       Asset Allocation Between Risky and Risk free assets

-         Risky asset : stock, bond

-         Risk free asset : T-bill, money market(금융시장)

 

I.          Portfolio Expected Return and Risk

-         E() =  E() + (1-)

-         =

-         - E() =  +