WACC 구하는 방법 (예제를 통해), How can we get WACC?

WACC에 대한 정리는 "http://wheart.tistory.com/144" 포스팅에서 확인해주세요 :)

Title : WACC 구하는 방법 (예제를 통해), How can we get WACC?

Example 1

The company’s capital structure is 70 percent common stock, 30 percent debt
The yield to maturity on the company’s bond is 9 percent.
The company’s year-end dividend is forecasted to be $0.80 a share
The company’s expects that its dividend will grow at a constant rate of 9 percent a year.
The company’s stock price is $25
The company’s tax rate is 40 percent
The company anticipates that it will need to raise new common stock this year. Its investment bankers anticipate that the total flotation cost will equal 10 percent of the amount issued. Assume the company accounts for flotation costs by adjusting the cost of capital. Given this information, calculate the company’s WACC.

특정 기업의 자본 구조가 70%의 보통주와 30%의 부채로 이루어져 있다고 가정하자.
이 때 회사채의 만기수익률은 9%이며,
연말 배당금은 주당 $0.8로 예상된다.
회사는 배당금이 매년 지속적으로 9% 성장을 기록할 것으로 기대하며,
보통주의 현재가격은 $25이다.
부채에 해당하는 세율은 40%이며,
이 기업은 새로운 주식을 증자(SEO)할 것으로 예상된다. 투자은행은 발행하는 10%정도의 사채발행비용이 들 것으로 예상하고 있다. 이 기업이 자본비용에 적용되는 발행비용을 감당한다고 할 때, 주어진 정보를 통해 이 기업의 가중평균자본비용(WACC)를 구하여라

WACC 공식

According to above information,

(Wd) % of Debt is 30%
(Wcs) % of Equity (Stock) is 70%
(rd adjusted T) cost of debt is 9%
(rps) $0.8/($25-$2.5) = 12.56%
(T) Tax rate is 40%

Wd 즉, Debt of weight는 주어진 정보를 통해 30%라는 것을 알 수 있다.
Wcs 즉, Common stock of weight는 주어진 정보를 통해 70%라는 것을 알 수 있다.
rd 즉, 세율이 적용된 Cost of debt는 주어진 공식을 통해 0.09 x (1 - 0.4) = 0.054 인 것을 알 수 있다.
rps 즉, cost of preferred stock은 다음 방식으로 구할 수 있다. 
        일반적으로 rps를 구하는 방법은 (Dividend / Price) + growth rate인데,
        이 공식을 통해 rps가 12.56%임을 알 수 있다. 하지만 여기서 주의할 점은 발행비용인 Flotation Cost를
        반드시 고려해야 한다는 것이다. 주어진 문제에서 Flotation Cost가 10%임을 명시하고 있으므로, rps는
        (Dividend / Price-Flotation Cost) + growth rate 방식으로 구해야 한다.

위의 풀이방법을 간단히 표로 나타내면 다음과 같다.

Capital Component	Weight	Cost	W * Cost
Debt	30.00%	5.40%	1.62%
Preferred Stock	0.00%	0.00%	0.00%
Common Stock	70.00%	12.56%	8.79%
WACC			10.41%

위 풀이를 통해 부채와 보통주의 Weight * Cost를 구할 수 있으며, 이를 더한 값이 WACC가 된다. 

Therefore, WACC is 10.41%

단순히 WACC 값을 구하려고 할 때 혹은, FCF 방법을 이용해 기업의 내제가치를 구하기 위해 WACC 값을 알아야 할 때 주의해야 할 점이 몇 가지 있다.

 

1. 위 예제와는 달리 Preferred 역시 자본구조에 일부분을 차지하고 있을 경우에도 비중만 달리하여 공식에 대입하면
    된다.

2. Flotation Cost(발행비용)에 유의 해야 한다. 부채의 경우 이 Flotation Cost가 매우 작기 때문에, 무시해도 되지만, 
    보통주(Common Stock)나, 우선주(Preferred Stock)가 자본구조에 일조하고 있을 경우에는 반드시 자산비용(Cost
    Equity)를 구할 때 이를 고려해야 한다.

3. Flotation Cost(발행비용)의 경우 Percentage인지, 액면가인지를 확인 한 후 기준을 맞추어 공식에 대입한다.

4. 보통주 비용과 우선주 비용은 구하는 방식에 분명한 차이가 있기 때문에, 이를 혼동하여서는 안된다.

5. 간혹 Dividend(배당금)을 'Current'로 주는 경우가 있다. 이 경우 D0 x (1+g) 공식을 통해 다음 기간의 배당금 즉, D1
    을 구한 후 이를 통해 Cost of Equity를 구해야 한다. 이 경우 반드시 Growth rate가 주어진다. 

6. 간혹 문제에서 만기수익률(Yield to Maturity)을 알려줄 때, Before-tax YTM이라고 적혀있는 경우가 있다. WACC공식
   에 따르면 Wd * rd * (1-t), 이 때의 rd (YTC or YEM)은 당연히 '세전'이다. 따라서 있는 값을 그대로 공식에 넣으면 
   된다. 하지만 혹여 After-tax YTM일 경우, 이미 (1-t)가 곱해진 값이기 때문에, 세율을 한 번 더 적용하는 우를 범해서
   는 안된다. 

박종서, Jong-sou Park
Exchange student at Arkansas State University
Undergraduate, Business Administration & Finance 

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