가중평균자본비용 (WACC : Weighted Average Cost of Capital)

WACC이란?
     기업자본을 형성하는 자기자본을 그 자본이 전체 자본에서 차지하는 구성비율에 따라 가중평균한 값이다.

WACC는 언제 필요한가?
       WACC는 현금흐름(Cash Flow)에 의한 할인법에 의해 기업가치를 산정할 경우 할인율로 사용된다. 

기업의 자금조달은 크게 두 가지 경우로 나뉘어지는데 부채(Debt)와 자기자본(Common stock and Preferred stock)이 그것이다. 이와 같이 가중치를 장부가치 기준이 아닌 시장가치 기준의 구성 비율로 하는 이유는 주주와 채권자의 현재 청구권에 대한 요구수익률을 측정하기 위함이다. 기업자산에 대한 요구수익률은 자본을 제공한 채권자와 주주가 평균적으로 요구하는 수익률을 의미한다. 자산은 채권자와 주주가 제공한 자본으로 구입하였고, 자본 제공자는 자신이 제공한 자본에 대해 서로 다른 수익률을 기대하기 때문이다. 이것은 기업가치 극대화를 위한 투자결정과 자금조달결정의 기준이 되어 기업의 재무적 의사결정에 있어 중요한 변수가 된다.

WACC는 어떻게 구하는가?
     각 자본조달 원천 별로 총 자본에서 차지하는 비율을 조달금리에 곱하여 계산하며 공식은 다음과 같다.
     WACC= {Wd x rd(1-t)} + {Wps x rps} + {Wcs x rcs}

W : Weighted (Wd+Wps+Wcs = 1)
t : Tax rate (Tax/Pretax income)
ps : Preferred Stock
cs : Common Stock

How can calculate Weighted? (가중치는 어떻게 구하는가?)

(Firm A)

Debt : $5 billion
CS : $1 billion (price per share is $15)
PS : Zero

Wd = $5 / {$5+(1 x $15)} = 25%
Wps = 1 – 25% = 75%
Wcs = 0

Caution!!
Check the unit of amount (billon or million)
Check weather short-term or long-term in case of debt

How can calculate Interest rate? (금리는 어떻게 구하는가?)

rd의 경우 채권의 금리를 구하는 것과 같은 방식으로 구할 수 있다.

-     Par value $1,000
Coupon 10% (Semi)
10 Years
Price $1,100(-$1,100)

-     FV = 1,000
PMT = 50
N = 20
PV = -1,100

결국  I/Y= 4.25% x 2 = 8.5%

rps = Dividend / Price 

rcs의 경우 세 가지 방법을 통해 구할 수 있다. 

1) rcs= rd + Risk Premium

2) rcs = (D1/P0)+ g

3) Using CAPM – Capital Asset Pricing Model
 rcs = rf + (rm-rf) β